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　　VC/PE VC/PE投資 vc/pe是什么意思

　　投行、PE和VC對(duì)于做金融的獵頭顧問一定會(huì)遇到這三個(gè)詞，他們之間的區(qū)別如下：

　　1

　　投行是中介機(jī)構(gòu)，為企業(yè)、PE及VC服務(wù)。

　　2

　　PE和VC都是投資者，而不是中介，這是與投行最大的分別。一些大投行下面也設(shè)有自己的PE或者VC，所以也可以把PE和VC看作廣義的投行業(yè)務(wù)。

　　3

　　PE一般投資于成熟期的企業(yè)，盈利模式已經(jīng)比較穩(wěn)定，可以較快的退出，PE做的比較多的是PRE-IPO業(yè)務(wù)。

　　4

　　VC一般投資初創(chuàng)期的企業(yè)，企業(yè)還不成熟，未來(lái)存在較大不確定性，投10個(gè)可能成功一兩個(gè)。

　　什么是投行

　　PE與VC的區(qū)別和聯(lián)系

　　PE與VC都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點(diǎn)等方面有很大不同。很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目，也就是說(shuō)，PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者界限越來(lái)越模糊。另外，PE基金與內(nèi)地所稱的“私募基金”有著本質(zhì)區(qū)別。PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權(quán)，而私募基金主要是指通過私募形式，向投資者籌集資金，進(jìn)行管理并投資于證券市場(chǎng)(多為二級(jí)市場(chǎng))的基金。以下就是這兩者的詳細(xì)比較。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital，VC)

　　Venture Capital五個(gè)階段的種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期無(wú)不涉及到較高的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)有項(xiàng)目的篩選、盡職調(diào)查、后期監(jiān)控、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、選擇技術(shù)、公共政策、信息高度不對(duì)稱、道德品質(zhì)、管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)伙伴、財(cái)務(wù)監(jiān)管、環(huán)境、稅收、政治、溝通平臺(tái)等。在西方國(guó)家，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，Venture Capitalists(風(fēng)險(xiǎn)投資家)每投資10個(gè)項(xiàng)目，只有3個(gè)是成功的，而7個(gè)是失敗的。正是因?yàn)檫@樣，在風(fēng)險(xiǎn)投資界才會(huì)奉行“不要將雞蛋放在一個(gè)籃子里”的分散組合投資原則。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是控股，無(wú)論成功與否，退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的必然選擇。引用風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式包括首次上市(IPO)、收購(gòu)和清算。目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行IPO的退出渠道主要有：

　?、僖噪x岸公司的方式在海外上市;

　?、诰硟?nèi)股份制公司去境外發(fā)行H股的形式實(shí)現(xiàn)海外上市;

　?、劬硟?nèi)公司境外借殼間接上市、境內(nèi)公司在境外借殼上市;

　?、芫硟?nèi)設(shè)立股份制公司在境內(nèi)主板上市;

　　⑤境內(nèi)公司境內(nèi)A股借殼間接上市;

　　另外一種間接上市的方式就是境內(nèi)公司A股借殼上市。

　　私募股權(quán)投資(Private Equity，PE)

　　?廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資。即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。

　　相關(guān)資本按照投資階段可分為創(chuàng) 業(yè)投資(Venture Capital)、發(fā)展資本(developmentcapital)、并購(gòu)基金(buyout/buyinfund)、夾層資本( Mezzanine Capital)、重振資本(turnround)、 Pre-IPO資本(如 bridgefinance)、以及其他如上市后私募投資(pruvate investment in public equity 即PIPE)、不良債權(quán)distressed debt和不動(dòng)產(chǎn)投資(real estate)等等(以上所述的部分也有重合的部分)。狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購(gòu)基金和夾層資金在資金規(guī)模上最大的一部分，在中國(guó)PE多指后者，以與VC區(qū)別。

　　國(guó)內(nèi)活躍的PE投資機(jī)構(gòu)大致可以歸納為以下幾類：

　?、賹ｉT的獨(dú)立投資基金，如The CarlyleGroup，3ipuorgetc;

　?、诖笮偷亩嘣鹑跈C(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如：MorganStanley Asia，JPMorganPartners，Goldman Sachs Asia，CITICCapital etc;

　?、壑型夂腺Y產(chǎn)業(yè)投資基金的法規(guī)出臺(tái)后，新成立的私募股權(quán)投資基金，如弘毅投資，申濱投資等;

　?、艽笮推髽I(yè)的投資基金，服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，如GECapital等;

　?、萜渌鏣emasek，GIC。

　　PE與VC都是通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，然后通過上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。

　　區(qū)分VC與PE的簡(jiǎn)單方式是，VC投資企業(yè)的前期，PE投資后期。當(dāng)然，前后期的劃分使得VC與PE在投資理念、規(guī)模上都不盡相同。PE對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)進(jìn)行投資，故廣義上的PE包含VC。

　　在 中國(guó)，VC是個(gè)舶來(lái)品，剛開始被中國(guó)媒體翻譯為“風(fēng)險(xiǎn)投資”且一直沿用到20世紀(jì)末期，后來(lái)一些人根據(jù)百科全書解釋將其翻譯為“創(chuàng)業(yè)投資”。于是，原來(lái)的 一些文獻(xiàn)、政府文件所使用的“風(fēng)險(xiǎn)投資”概念漸漸演變?yōu)?ldquo;venture capital”各自表述，在國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)、科技部等部委文件中相繼出現(xiàn)了“創(chuàng)業(yè)投資”這個(gè)譯法。而這兩種表述后來(lái)竟然演變成了水火不相容甚至由 此考慮的政策著眼點(diǎn)都大相徑庭，“風(fēng)險(xiǎn)投資”論者投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資沖動(dòng)，“創(chuàng)業(yè)投資”論者強(qiáng)調(diào)被投資對(duì)象的創(chuàng)業(yè)特性。

　　由 于爭(zhēng)執(zhí)雙方都有行政、立法話語(yǔ)權(quán)，所以由人大和國(guó)務(wù)院出臺(tái)的文件常常是“風(fēng)險(xiǎn)投資”，而由國(guó)家發(fā)改委、科技部、商務(wù)部等部委發(fā)布的文件則多是“風(fēng)險(xiǎn)投 資”，如2006年3月1日生效的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等。后來(lái)經(jīng)過多方查考，兩種理解其實(shí)是站在不同的角度和立場(chǎng)進(jìn)行表述，然而又不能完全概 括。

　　因 此，在國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》及配套政策中，第一次把“venture”的兩種含義都寫入了政府文 件。為此，由科技部、商務(wù)部和國(guó)家開發(fā)銀行聯(lián)合推出的大型調(diào)查報(bào)告也從2006年更名為《中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告》。至此，官方的解釋和表述口徑才漸漸 走向統(tǒng)一。

　　關(guān)于PE的概念在國(guó)內(nèi)，也有不少同仁將其翻譯為“私人股權(quán)”、“私人權(quán)益”、“私人股權(quán)投資”、“私人權(quán)益資本”等等，與其直接關(guān)聯(lián)的重要概念有：

　?、貾E Investment，私募股權(quán)投資;

　?、赑E Fund，私募股權(quán)基金;私募股權(quán)(PE)是一種金融工具(FINANCEINSTRUMENT)，也是一種投融資后的權(quán)益表現(xiàn)形式。

　　私募股權(quán)(PE)與公司債券(corporatebond)、貸款(loan)、股票(stock)等具有同質(zhì)性。但其本質(zhì)特征(區(qū)別)主要在于：

　　①私募股權(quán)(PE)不是一種負(fù)債式的金融工具，這與股票(stock)等相似，并與公司債券(corporatebond)、貸款(loan)等有本質(zhì)區(qū)別;

　?、谒侥脊蓹?quán)(PE)在融資模式(financingmode)方面屬于私下募集(private placement)，這與貸款(loan)等相似，并與公司債券(corporatebond)、股票(stock)等有本質(zhì)區(qū)別;

　　③私募股權(quán)(PE)主要是投資于尚未IPO(首次公開募股)的企業(yè)而產(chǎn)生的權(quán)益;

　?、芩侥脊蓹?quán)(PE)不能在股票市場(chǎng)上自由地交易;

　?、萜渌麖穆?。

　　從法律的角度講，私募股權(quán)(PE)體現(xiàn)的不是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。它與債(debt)有本質(zhì)的區(qū)別?？傊侥脊蓹?quán)(PE)是Equity(股權(quán)或權(quán)益)之一種，既能發(fā)揮融資功能，又能代表投資權(quán)益。

　　在國(guó)內(nèi)的一般機(jī)構(gòu)調(diào)研報(bào)告中，一般都將這兩個(gè)概念統(tǒng)一為風(fēng)險(xiǎn)投資的通用表述。簡(jiǎn)稱則為PE/VC。如果非要發(fā)掘他們的區(qū)別，可以從以下幾方面進(jìn)行考慮：

　　①投資階段，一般認(rèn)為PE的投資對(duì)象主要為擬上市公司，而VC的投資階段相對(duì)較早，但是并不排除中后期的投資。

　　②投資規(guī)模，PE由于投資對(duì)象的特點(diǎn)，單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模一般較大。VC則視項(xiàng)目需求和投資機(jī)構(gòu)而定。

　?、弁顿Y理念，VC強(qiáng)調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)高收益，既可長(zhǎng)期進(jìn)行股權(quán)投資并協(xié)助管理，也可短期投資尋找機(jī)會(huì)將股權(quán)進(jìn)行出售。而PE一般是協(xié)助投資對(duì)象完成上市然后套現(xiàn)退出。

　　④投資特點(diǎn)， 而在現(xiàn)在的中國(guó)資本市場(chǎng)上，很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目，也就是說(shuō)，PE與VC只是概 念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者界限越來(lái)越模糊。比如著名的PE機(jī)構(gòu)如凱雷(Carlyle)也涉及VC業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式 的投資。

　　另外，PE基金與內(nèi)地所稱的“私募基金”有著本質(zhì)區(qū)別。PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權(quán)，而私募基金主要是指通過私募形式，向投資者籌集資金，進(jìn)行管理并投資于證券市場(chǎng)(多為二級(jí)市場(chǎng))的基金。

　　個(gè) 人感覺，實(shí)際上PE也是在投風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，只是他們要保證很高的成功率，才能獲得高收益。關(guān)鍵就在于項(xiàng)目成功與否和PE的選擇，以及PE是否介入有很大關(guān) 系。PE和VC只是投資行為細(xì)化的結(jié)果。只是從投資階段、金額來(lái)區(qū)分PE、VC可能還不夠，我理解PE一般都對(duì)track record(比如盈利)有一定的要求，所以可以理解成是財(cái)務(wù)投資者;而vc則沒啥要求，往往是一項(xiàng)還在實(shí)驗(yàn)室的技術(shù)或者一個(gè)新鮮的idea就可以投資， 所以vc的工作更像是一個(gè)企業(yè)家，要參與很多企業(yè)管理、運(yùn)營(yíng)方面的事情。

　　事實(shí)上，從財(cái)務(wù)技術(shù)的角度考慮，現(xiàn)在大家都在談的VC/PE化大多是從投資規(guī)模來(lái)說(shuō)的，中國(guó)真正的VC沒多少，至少做法不像美國(guó)那樣。美國(guó)有個(gè)基金叫TA，原來(lái)它是VC，后來(lái)是PE，有興趣的話可以去做點(diǎn)research~~

　　風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)的特征：

　?、偻顿Y對(duì)象對(duì)為處于創(chuàng)業(yè)期(start-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè);

　?、谕顿Y期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅?

　?、弁顿Y決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上;

　　④風(fēng)險(xiǎn)投資人(venture capitalist)一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù);除了種子期(seed)融資外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般也對(duì)被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足;

　?、萦捎谕顿Y目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過上市、收購(gòu)兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值。

　　私募股權(quán)投資(PE)的特點(diǎn)

　　翻譯的中文有私募股權(quán)投資、私募資本投資、產(chǎn)業(yè)投資基金、股權(quán)私募融資、直接股權(quán)投資等形式，這些翻譯都或多或少地反映了私募股權(quán)投資的以下特點(diǎn)：

　?、賹?duì)非上市公司的股權(quán)投資，因流動(dòng)性差被視為長(zhǎng)期投資，所以投資者會(huì)要求高于公開市場(chǎng)的回報(bào)

　　②沒有上市交易，所以沒有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易。而持幣待投的投資者和需要投資的企業(yè)必須依靠個(gè)人關(guān)系、行業(yè)協(xié)會(huì)或中介機(jī)構(gòu)來(lái)尋找對(duì)方

　　③資金來(lái)源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿收購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等

　?、芡顿Y回報(bào)方式主要有三種：公開發(fā)行上市、售出或購(gòu)并、公司資本結(jié)構(gòu)重組。對(duì) 引資企業(yè)來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)融資不僅有投資期長(zhǎng)、增加資本金等好處，還可能給企業(yè)帶來(lái)管理、技術(shù)、市場(chǎng)和其他需要的專業(yè)技能。如果投資者是大型知名企業(yè)或著名 金融機(jī)構(gòu)，他們的名望和資源在企業(yè)未來(lái)上市時(shí)還有利于提高上市的股價(jià)、改善二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。其次，相對(duì)于波動(dòng)大、難以預(yù)測(cè)的公開市場(chǎng)而言，股權(quán)投資資本市 場(chǎng)是更穩(wěn)定的融資來(lái)源。第三，在引進(jìn)私募股權(quán)投資的過程中，可以對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者保密，因?yàn)樾畔⑴秲H限于投資者而不必像上市那樣公之于眾，這是非常重要的。

　　私募股權(quán)投資基金在中國(guó)投資的私募股權(quán)投資基金有四種：

　?、賹ｉT的獨(dú)立投資基金，擁有多元化的資金來(lái)源。

　?、诖笮偷亩嘣鹑跈C(jī)構(gòu)下設(shè)的投資基金。 這兩種基金具有信托性質(zhì)，他們的投資者包括養(yǎng)老基金、大學(xué)和機(jī)構(gòu)、富有的個(gè)人、保險(xiǎn)公司等。有趣的是，美國(guó)投資者偏好第一種獨(dú)立投資基金，認(rèn)為他們的投資 決策更獨(dú)立，而第二種基金可能受母公司的干擾;而歐洲投資者更喜歡第二種基金，認(rèn)為這類基金因母公司的良好信譽(yù)和充足資本而更安全。

　　③關(guān)于中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的法規(guī)今年出臺(tái)后，一些新成立的私募股權(quán)投資基金。

　?、艽笮推髽I(yè)的投資基金，這種基金的投資服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，資金來(lái)源于集團(tuán)內(nèi)部。

　　資金來(lái)源的不同會(huì)影響投資基金的結(jié)構(gòu)和管理風(fēng)格，這是因?yàn)椴煌馁Y金要求不同的投資目的和戰(zhàn)略，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也不同。

　　實(shí)在貸推動(dòng)普惠金融，讓理財(cái)變成一種習(xí)慣，實(shí)在貸定位于第三方信息中介服務(wù)平臺(tái)，致力于為投資人打造最安全的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)平臺(tái)，所有項(xiàng)目均有國(guó)有控股融資性擔(dān)保公司提供擔(dān)保。讓理財(cái)變成一種習(xí)慣，成就客戶財(cái)富夢(mèng)想，我們一直在努力!

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