【63xf.com--曲】

　　國(guó)債收益率與利率的關(guān)系

　　關(guān)于美國(guó)國(guó)債收益率以及國(guó)債價(jià)格等之間的關(guān)系

　　首先要明白，國(guó)債利率、國(guó)債收益、國(guó)債收益率、國(guó)債價(jià)格是幾個(gè)不同的概念。血飲首先，國(guó)債利率是發(fā)行的時(shí)候確定的，一般是不變的，比如發(fā)行的時(shí)候是2%，國(guó)債利率就是2%，與此相關(guān)，100美元面值的國(guó)債，到期贖回時(shí)，收益為2美元，此時(shí)國(guó)債收益率為2/100=2%,這時(shí)候看起來利率和收益率是相等的。血飲但是如果因?yàn)殂y行利率下降，假如銀行利率只有1%，如果我存錢就虧大發(fā)了，則人們紛紛把錢取出來去購(gòu)買國(guó)債，或者因?yàn)槠渌驅(qū)е?，這時(shí)買的人多，就會(huì)推高國(guó)債價(jià)格。比如是101美元，而收益是不變的，則此時(shí)國(guó)債收益率，是2/101=1.98%，則此時(shí)國(guó)債收益率和利率是不相等的。反過來如果銀行利率高，人們會(huì)拋售國(guó)債轉(zhuǎn)而去獲去銀行利率收益，此時(shí)國(guó)債價(jià)格變低，而國(guó)債收益率變高。血飲大家通過上面可以看出，國(guó)債收益率是和國(guó)債價(jià)格是負(fù)相關(guān)的，也就是價(jià)格越高，收益率越低。這個(gè)很簡(jiǎn)單，因?yàn)樽鳛榉肿拥氖找娌蛔?，價(jià)格分母變大了，收益率就降低。反過來講，如果收益率高了，則意味著國(guó)債價(jià)格降低，也就是我說的美國(guó)金融資產(chǎn)縮水了，所以美國(guó)為了維護(hù)帳面上的金融資產(chǎn)負(fù)債的平衡，就拼命打壓收益率。國(guó)債收益率是評(píng)估金融資產(chǎn)的一個(gè)基準(zhǔn)指標(biāo)，而用日本QE來的錢來買國(guó)債，就會(huì)推高國(guó)債價(jià)格，財(cái)富增加，從指標(biāo)上來講，就是收益率下降。而中國(guó)拼命拋售美國(guó)國(guó)債就是在收回資金的同時(shí)，壓低美國(guó)國(guó)債，使其財(cái)富縮水或者說叫一部分蒸發(fā)，從指標(biāo)上表現(xiàn)也就是收益率上升。

　　血飲那為什么收益率上行為打擊股市和債市呢?因?yàn)樯闲写韲?guó)債價(jià)格降低，錢都跑銀行去或者外流了，美元的流動(dòng)性不足，誰(shuí)還有錢去股市和債市玩啊?而股市是企業(yè)融資的重要來源，這樣導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)性不足，整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困難。血飲另外一個(gè)常識(shí)，國(guó)債收益率和銀行利率是正相關(guān)的，也就是遇漲隨漲，遇跌隨跌。這個(gè)道理很簡(jiǎn)單，如果買國(guó)債的收益更高，人們因?yàn)橼吚?，就?huì)把錢從銀行取出來去買國(guó)債，這個(gè)時(shí)候銀行只有提升利率。因此他們是基本保持一致的，否則另一個(gè)市場(chǎng)將不復(fù)存在。血飲當(dāng)然，一切不是這樣簡(jiǎn)單，要理解美國(guó)的國(guó)債還要理解全球美元的循環(huán)，所以大家才說石油美元是美國(guó)的命根子，所以美國(guó)到底行不行，關(guān)鍵還得看這個(gè)。

　　國(guó)債收益率與利率的關(guān)系

　　國(guó)債收益與利率的關(guān)系是什么?

　　國(guó)債具有風(fēng)險(xiǎn)小收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，所以受到普通投資者的關(guān)注。普通投資者由于專業(yè)知識(shí)有限，對(duì)股票、基金或者最近受到追捧的銀行理財(cái)產(chǎn)品的了解不是很多，而且有些投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也非常有限。而債券則相對(duì)簡(jiǎn)單，如果不進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易，持有到期可以得到穩(wěn)定的收益。如果趕上政策性變動(dòng)引起的利好還可以為投資者帶來可觀的額外收益。

　　目前市面上發(fā)行和流通的國(guó)債主要分憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債兩種。其中，憑證式國(guó)債發(fā)售和兌付主要通過各大銀行的儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)辦理，由發(fā)行點(diǎn)填制憑證式國(guó)債收款憑單。憑證式國(guó)債不能上市交易、不能自由轉(zhuǎn)讓、提前兌付時(shí)還要損失一部分利息。記賬式國(guó)債通過交易所發(fā)行、上市流通。相對(duì)憑證式國(guó)債而言，記賬式國(guó)債票面利率較高、可上市交易、不僅轉(zhuǎn)讓方便而且價(jià)格隨行就市。所以投資記賬式國(guó)債有獲取較大收益的可能，當(dāng)然也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至2007年7月23日，深圳和上海證交所上市交易的債券各有61只。按計(jì)息方式不同分為浮動(dòng)利率券和固定利率附息券。在銀行不斷降息、存款利率相對(duì)較低的環(huán)境中，固定利率債券由于票面利率較高、收益穩(wěn)定而受投資者歡迎。當(dāng)然如果銀行存款利息上調(diào)，浮動(dòng)利率債券則會(huì)成為"新寵"。2007年以來，貨幣政策當(dāng)局為了調(diào)整"流動(dòng)性過剩"問題已經(jīng)四次調(diào)高利率。在這樣的背景下，固定利率債券就受到了較大的壓力。

　　影響債券價(jià)格波動(dòng)的主要因素：市場(chǎng)利率水平?jīng)Q定債券價(jià)格高低。市場(chǎng)利率越高、債券價(jià)格越低，市場(chǎng)利率越低、債券價(jià)格越高。影響市場(chǎng)利率短期波動(dòng)的因素有：銀行存貸款利率水平、市場(chǎng)資金供給狀況、人們對(duì)利率升降的預(yù)期等。長(zhǎng)期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)決定市場(chǎng)利率運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)。

　　衡量債券價(jià)格水平的主要指標(biāo)是債券的到期收益率。一般來講，剩余期限相同的債券到期收益率基本相同、剩余期限長(zhǎng)的債券到期收益率高于剩余期限短的。債券到期收益率的變動(dòng)主要受市場(chǎng)利率水平變動(dòng)的影響，市場(chǎng)利率水平降低、債券到期收益率水平降低、債券價(jià)格上漲。

　　債券的剩余期限與票面利率也影響債券價(jià)格的波動(dòng)。一般來說，剩余期限長(zhǎng)的券種價(jià)格對(duì)利率波動(dòng)更加敏感，市場(chǎng)利率水平上升，剩余期限長(zhǎng)的券種價(jià)格下跌幅度要大，反之亦然;而剩余期限相同，票面利率低的券種價(jià)格相對(duì)利率波動(dòng)更加敏感。

　　投資建議：國(guó)債市場(chǎng)因其風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定，比較適合中長(zhǎng)線的投資者進(jìn)行投資。投資國(guó)債的收益來源有兩個(gè)：利息收入與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的價(jià)差收入。操作相對(duì)保守與穩(wěn)健的投資者可以根據(jù)投資債市資金時(shí)間的長(zhǎng)短，選擇相應(yīng)剩余期限的債券品種，在自己認(rèn)為合適的到期收益率水平(價(jià)位)買入并持有到期，以獲得穩(wěn)定的高于同期銀行存款的利息收入。對(duì)于債券市場(chǎng)較熟悉的投資者，可以根據(jù)市場(chǎng)利率變動(dòng)趨勢(shì)、市場(chǎng)熱點(diǎn)的變化，采取較積極的操作手法以獲取風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大、但收益相對(duì)多的差價(jià)收入。

　　國(guó)債收益率與利率的關(guān)系

　　股市和國(guó)債利率的關(guān)系

　　首先普及兩個(gè)概念：1.10年期國(guó)債利率就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 2.全市場(chǎng)股票收益率=全市場(chǎng)總利潤(rùn)/全市場(chǎng)總市值=每股總收益/股價(jià)=1/全市場(chǎng)pe

　　一般的觀點(diǎn)是這樣的：當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率在很高的水平，會(huì)抑制股市的走牛;高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，有助于股市走牛。到底無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率在多少水平買入股票相對(duì)不劃算呢?

　　今天的靈感來源于巴菲特導(dǎo)師格雷厄姆的觀點(diǎn)：買入時(shí)點(diǎn)在股票收益率是AAA級(jí)債券(這里簡(jiǎn)化相當(dāng)于10年期國(guó)債)的2倍以上，買入的價(jià)格一般是比較有吸引力的。

　　然后我查了A股收益率的數(shù)據(jù)：

　　時(shí)間 上交所A股市盈率 盈利收益率(E/P) 深交所A股市盈率 盈利收益率(E/P)

　　2017年6月30日 16.98 5.89% 35.75 2.80%

　　2017年5月31日 16.49 6.06% 34.06 2.94%

　　2017年4月28日 16.68 6.00% 35.87 2.79%

　　2017年3月31日 16.85 5.93% 40.02 2.50%

　　2017年2月28日 16.83 5.94% 42.02 2.38%

　　2017年1月26日 16.32 6.13% 40.52 2.47%

　　2016年12月30日 15.91 6.29% 41.21 2.43%

　　2016年11月30日 16.56 6.04% 43.94 2.28%

　　2016年10月31日 15.73 6.36% 42.55 2.35%

　　2016年09月30日 15.09 6.63% 41.29 2.42%

　　2016年08月31日 15.42 6.49% 41.81 2.39%

　　2016年07月29日 14.77 6.77% 39.72 2.52%

　　2016年06月30日 14.43 6.93% 40.32 2.48%

　　2016年05月31日 14.32 6.98% 38.12 2.62%

　　2016年04月29日 14.75 6.78% 37.85 2.64%

　　2016年03月31日 15.08 6.63% 41.28 2.42%

　　2016年02月29日 13.5 7.41% 38.01 2.63%

　　2016年01月29日 13.73 7.28% 39.34 2.54%

　　2015年12月31日 17.61 5.68% 53.34 1.87%

　　2015年11月30日 17.04 5.87% 49.93 2.00%

　　2015年10月30日 16.69 5.99% 45.65 2.19%

　　2015年9月30日 15.1 6.62% 38.85 2.57%

　　2015年8月31日 15.81 6.33% 40.33 2.48%

　　2015年7月31日 18.04 5.54% 47.34 2.11%

　　2015年6月30日 20.92 4.78% 54.92 1.82%

　　2015年5月29日 21.92 4.56% 62.16 1.61%

　　2015年4月30日 22.55 4.43% 50.24 1.99%

　　2015年3月31日 18.97 5.27% 45.87 2.18%

　　2015年2月27日 16.57 6.04% 39.86 2.51%

　　2015年1月30日 15.94 6.27% 37.35 2.68%

　　2014年12月31日 15.99 6.25% 34.59 2.89%

　　2014年11月28日 13.14 7.61% 34.36 2.91%

　　2014年10月31日 11.8 8.47% 32.5 3.08%

　　2014年9月30日 11.48 8.71% 32 3.13%

　　2014年8月29日 10.68 9.36% 28.91 3.46%

　　2014年7月31日 10.58 9.45% 27.68 3.61%

　　2014年6月30日 9.8 10.20% 26.17 3.82%

　　2014年5月30日 9.76 10.25% 25.17 3.97%

　　2014年4月30日 10.65 9.39% 24.47 4.09%

　　2014年3月31日 10.66 9.38% 25.62 3.90%

　　2014年2月28日 10.73 9.32% 28.87 3.46%

　　2014年1月30日 10.57 9.46% 28.72 3.48%

　　2013年12月31日 10.99 9.10% 28.04 3.57%

　　2013年11月29日 11.46 8.73% 28.73 3.48%

　　2013年10月31日 11.05 9.05% 26.87 3.72%

　　2013年09月30日 11.19 8.94% 27.81 3.60%

　　2013年08月30日 10.8 9. 26% 26.25 3.81%

　　2013年07月31日 10.26 9.75% 24.87 4.02%

　　2013年06月28日 10.16 9.84% 23.47 4.26%

　　2013年05月31日 11.81 8.47% 27.49 3.64%

　　2013年04月26日 11.89 8.41% 24.13 4.14%

　　2013年03月29日 12.18 8.21% 24.11 4.15%

　　2013年02月28日 12.89 7.76% 24.39 4.10%

　　2013年01月31日 12.97 7.71% 23.64 4.23%

　　2012年12月31日 12.29 8.14% 22.22 4.50%

　　2012年11月30日 10.71 9.34% 18.91 5.29%

　　2012年10月31日 11.17 8.95% 21.25 4.71%

　　2012年09月28日 11.25 8.89% 21.46 4.66%

　　2012年08月31日 11.03 9.07% 21 4.76%

　　2012年07月31日 11.29 8.86% 21.29 4.70%

　　2012年06月29日 11.9 8.40% 22.92 4.36%

　　2012年05月31日 12.67 7.89% 23.92 4.18%

　　2012年04月27日 14.7 6.80% 23.13 4.32%

　　2012年03月30日 13.86 7.22% 22.58 4.43%

　　2012年02月29日 14.86 6.73% 25.71 3.89%

　　2012年01月31日 14.01 7.14% 23.12 4.33%

　　2011年12月30日 13.41 7.46% 23.49 4.26%

　　2011年11月30日 14.17 7.06% 26.76 3.74%

　　2011年10月31日 14.96 6.68% 27.96 3.58%

　　2011年09月30日 14.19 7.05% 26.95 3.71%

　　2011年08月31日 15.42 6.49% 30.61 3.27%

　　2011年07月29日 16.14 6.20% 31.42 3.18%

　　2011年06月30日 16.48 6.07% 30.68 3.26%

　　2011年05月31日 16.34 6.12% 29.66 3.37%

　　2011年04月29日 22.74 4.40% 32.02 3.12%

　　2011年03月31日 22.77 4.39% 35.93 2.78%

　　2011年02月28日 22.56 4.43% 44.26 2.26%

　　2011年01月31日 21.63 4.62% 41.64 2.40%

　　2010年12月31日 21.6 4.63% 45.29 2.21%

　　2010年11月30日 21.51 4.65% 45.51 2.20%

　　2010年10月29日 22.61 4.42% 45.06 2.22%

　　2010年09月30日 20 5.00% 40.04 2.50%

　　2010年08月31日 19.85 5.04% 39.68 2.52%

　　2010年07月30日 19.86 5.04% 36.03 2.78%

　　2010年06月30日 18.47 5.41% 31.52 3.17%

　　2010年05月31日 19.93 5.02% 34.29 2.92%

　　2010年04月30日 25.42 3.93% 36.33 2.75%

　　2010年03月31日 27.54 3.63% 40.54 2.47%

　　2010年02月26日 26.91 3.72% 45.23 2.21%

　　2010年01月29日 26.24 3.81% 43.86 2.28%

　　2009年12月31日 28.78 3.47% 46.88 2.13%

　　2009年11月30日 27.93 3.58% 45.66 2.19%

　　2009年10月30日 26.03 3.84% 40.35 2.48%

　　2009年09月30日 24.12 4.15% 35.43 2.82%

　　2009年08月31日 23.04 4.34% 33.54 2.98%

　　2009年07月31日 29.47 3.39% 41.86 2.39%

　　2009年06月30日 25.36 3.94% 35.9 2.79%

　　2009年05月27日 22.47 4.45% 32.81 3.05%

　　2009年04月30日 20.21 4.95% 30.89 3.24%

　　2009年03月31日 19.37 5.16% 25.49 3.92%

　　2009年02月27日 17.01 5.88% 20.58 4.86%

　　2009年01月23日 16.26 6.15% 19.12 5.23%

　　我們發(fā)現(xiàn)：09-17年，深交所最大的股票收益率在2012年11月30日達(dá)到最大5.29%，這一個(gè)月是中小創(chuàng)牛市的起點(diǎn)

　　09-17年，上交所最大的股票收益率在2014年4、5月，超過10%，這兩個(gè)月是上證指數(shù)牛市的起點(diǎn)

　　——這個(gè)數(shù)據(jù)給了我們買點(diǎn)的靈感

　　2017-6-30，深圳處于2011年3月31日點(diǎn)位附近，后來到2014年6月深圳指數(shù)又下跌了43%;上證處在2011年5月31日點(diǎn)位附近，后來到2014年6月上證指數(shù)又下跌了30%，我們不能保證本輪指數(shù)還有如此大的跌幅，因?yàn)榇笾笖?shù)的走勢(shì)已經(jīng)平緩了很多(創(chuàng)業(yè)板持續(xù)大跌的可能性很大)，但是我們結(jié)合之前的分析再次判斷：整體市場(chǎng)距離觸底還有很長(zhǎng)一段距離，整體市場(chǎng)未來的走勢(shì)大概可以參考2011年3-5月后面的走勢(shì)

　　——這個(gè)數(shù)據(jù)給了我們對(duì)未來走勢(shì)判斷的靈感

　　讀者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們并沒有運(yùn)用格雷厄姆的觀點(diǎn)，因?yàn)闀r(shí)代和市場(chǎng)都不一樣，像等到深圳股票收益率或者全市場(chǎng)股票收益率到達(dá)國(guó)債收益率2倍幾乎是不可能的，上證還有理可循但是也不準(zhǔn)確，但是我們發(fā)現(xiàn)了更有效的方法，就是在上證股票收益率在10%附近，和深圳股票收益率在5%附近，市場(chǎng)必離底部不遠(yuǎn)，也會(huì)是最好的買入時(shí)機(jī)。

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