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　　國(guó)債收益率上升意味著什么

　　國(guó)債收益率上升能看出什么?

　　摘要：1、今天已經(jīng)調(diào)整到位，明天有沖擊的可能 2、國(guó)債收益率上升暗示了什么?3、歐洲央行維持三大利率不變，符合預(yù)期

　　今天震蕩上行，雖然漲幅不大，總算是創(chuàng)新高。前天大漲后，這兩天能夠頂住賣盤很不容易。上證直面60日均線，創(chuàng)業(yè)板面臨箱體的第一個(gè)上沿2210。從30分鐘圖上看，今天已經(jīng)調(diào)整到位，明天有沖擊的可能，我們耐心等等吧。

　　10年期國(guó)債收益率早盤升破3%。這條新聞估計(jì)不少人看過(guò)也就看過(guò)了，沒(méi)太明白有啥重要的。其實(shí)國(guó)債利率對(duì)判斷經(jīng)濟(jì)很重要，曾經(jīng)美國(guó)國(guó)債收益率和股票價(jià)格呈負(fù)關(guān)聯(lián)(也就是說(shuō)股票漲國(guó)債跌)。最近幾年關(guān)聯(lián)性相對(duì)變?nèi)?，但是?duì)于判斷整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是有用的。用處有多大呢?基本相當(dāng)于從你帶什么手表來(lái)推斷你的生活水平。

　　為了證明我知識(shí)淵博，我先來(lái)說(shuō)說(shuō)啥是國(guó)債。這東西我們小時(shí)候叫國(guó)庫(kù)券(表示出知道國(guó)庫(kù)券是什么東西同學(xué)已經(jīng)暴露年紀(jì)了)，和錢一樣一張一張的，在某些情況下是可以直接使用的。我有個(gè)同學(xué)曾經(jīng)偷出來(lái)請(qǐng)我們打游戲機(jī)，最終被父母發(fā)現(xiàn)，屁股被打成4瓣。現(xiàn)在的國(guó)債已經(jīng)看不到紙質(zhì)的，去銀行買國(guó)債也就是在你帳戶下面加幾個(gè)數(shù)字。

　　國(guó)債有1年，3年，5年，10年不等。收益就是利率，發(fā)行的時(shí)候就訂好了，最近一次3年期國(guó)債的利率在3.9%。國(guó)債利率一般比定期存款略高一點(diǎn)，所以很多老年人喜歡，通常排隊(duì)去買。

　　那國(guó)債收益率是什么?國(guó)債除了在銀行買以外還可以交易。面值100塊的國(guó)債在交易過(guò)程中價(jià)格可能低于100也可能高于100。

　　國(guó)債收益率=(利率+(100-國(guó)債價(jià)格))/100。舉例，100塊的國(guó)債賣99塊，國(guó)債的利率2%，那國(guó)債收益率=3/100=3%。

　　一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上的錢很多，沒(méi)地方投的時(shí)候會(huì)去買國(guó)債，也就是俗話說(shuō)的錢多的沒(méi)地方花(我是多么的羨慕能有這種感覺(jué)的人啊)，這時(shí)候國(guó)債價(jià)格上漲，國(guó)債收益率就低。當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境好，各種投資機(jī)會(huì)涌現(xiàn)的時(shí)候，大家會(huì)拋出國(guó)債換成現(xiàn)金去投各種項(xiàng)目，這時(shí)候國(guó)債收益率就高。這和我們散戶一樣，股市好的時(shí)候恨不得砸鍋賣鐵的買股票，股災(zāi)的時(shí)候恨不得股市里一分錢沒(méi)有，錢全存定期才好。

　　明白了這些，我們?cè)賮?lái)看看這條新聞。如果我想忽悠大家的話，我可以把這條新聞解釋成投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好升高。說(shuō)人話就是，股票要漲了，趕快賣掉國(guó)債買股票。但是我是一個(gè)有良心的社會(huì)主義接班人，所以我決定說(shuō)出真相：市場(chǎng)上沒(méi)錢。國(guó)債收益率高有2個(gè)條件，1、想投資的人手上沒(méi)錢 2、市場(chǎng)上可投資項(xiàng)目多。第二個(gè)條件我真心沒(méi)看到，現(xiàn)在可投資的機(jī)會(huì)真的不多。那收益率高的原因就只有1個(gè)了，投資人手上沒(méi)錢。

　　基于這個(gè)判斷，股票市場(chǎng)短期應(yīng)該還是場(chǎng)內(nèi)資金廝殺，別太期望場(chǎng)外資金，也就是說(shuō)短期內(nèi)大漲不太可能，最近能夠走出這種震蕩上漲就很不錯(cuò)了。

　　國(guó)債收益率上升意味著什么

　　國(guó)債收益率上升 配置需求啟動(dòng)

　　上周期債市場(chǎng)繼續(xù)承壓疲弱，在收益率整體區(qū)間波動(dòng)的大背景下，階段性去杠桿力度的增強(qiáng)使得投資者對(duì)于監(jiān)管升級(jí)下的資金形勢(shì)有所擔(dān)憂。因此，在市場(chǎng)整體情緒仍然相對(duì)悲觀的情況下，國(guó)債收益率依然維持高位振蕩。后市建議關(guān)注收益率上行對(duì)需求配置的帶動(dòng)影響。

　　階段性資金壓力緩解

　　上周央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)共計(jì)凈投放資金1500億元，同時(shí)通過(guò)MLF長(zhǎng)短期操作對(duì)沖到期壓力，鎖短放長(zhǎng)意味明顯。本周公開(kāi)市場(chǎng)將有2500億逆回購(gòu)到期，周一到周五到期量分別為0元、400億元、400億元、900億元和800億元。從到期壓力來(lái)講，雖然本周臨近月底，但是到期規(guī)模已經(jīng)大幅縮小。按照以往資金的規(guī)律變化來(lái)看，臨近月底的最后一周，資金壓力反而開(kāi)始逐漸緩解。這主要得益于央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的提前釋放。從本月央行在公開(kāi)市場(chǎng)先暫停、再投放、MLF再加碼的操作來(lái)看，本月資金壓力的高峰期顯然已經(jīng)過(guò)去。雖然本周資金利率水平仍有可能上行，但從階段性壓力的釋放來(lái)看，整體程度可控。

　　另一方面，近期不論是市場(chǎng)資金狀況還是國(guó)債收益率，都面臨大幅上升的壓力。這其中除了季節(jié)性的資金訴求外，更重要的是近期央行去杠桿進(jìn)程的不斷深化，委外市場(chǎng)資金方面受到市場(chǎng)情緒沖擊。因此，短期來(lái)講，監(jiān)管升級(jí)的市場(chǎng)預(yù)期給資金利率的壓力是市場(chǎng)短期的主要矛盾之一。因此，從十年期國(guó)債收益率上周已經(jīng)沖擊3.46%、七年期國(guó)債收益率倒掛沖上3.5%之上的市場(chǎng)情況來(lái)看，國(guó)債收益率仍有上行壓力。不過(guò)，是否繼續(xù)激化需要關(guān)注政策預(yù)期及需求意愿的博弈情況。

　　避險(xiǎn)增加與收益率上升

　　關(guān)注配置變化

　　從各類資產(chǎn)的總體表現(xiàn)來(lái)看，我們通過(guò)跟蹤期貨市場(chǎng)的保證金情況發(fā)現(xiàn)，上周期指和商品期貨市場(chǎng)的保證金水平均有下降，尤其是在A股市場(chǎng)整體回落的背景下，資金整體維持謹(jǐn)慎態(tài)度。上周股指期貨保證金下降幅度超過(guò)12%，期債市場(chǎng)的保證金規(guī)模相應(yīng)增加3.57%。可見(jiàn)，在市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒集體回升的背景下，債券類資產(chǎn)的避險(xiǎn)需求也開(kāi)始有所回升。

　　從一級(jí)市場(chǎng)的配置情況來(lái)看，上周續(xù)發(fā)的七年期國(guó)債中標(biāo)倍數(shù)為1.88倍，相同期限的農(nóng)發(fā)債增發(fā)中標(biāo)倍數(shù)為3.96。十年期進(jìn)出口債增發(fā)中標(biāo)倍數(shù)高達(dá)4.88。本周將要發(fā)行的國(guó)債規(guī)模為320億元，政策金融債為500億元，暫時(shí)沒(méi)有地方債發(fā)行計(jì)劃。重點(diǎn)關(guān)注本周國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的配置情況。我們預(yù)計(jì)，隨著國(guó)債收益率不斷提升，配置需求也將相應(yīng)啟動(dòng)。尤其是監(jiān)管升級(jí)對(duì)于投資標(biāo)的轉(zhuǎn)向利率債市場(chǎng)也存在預(yù)期。

　　綜上，在資金壓力有所緩解的背景下，關(guān)注本周國(guó)債收益率是否在需求配置增強(qiáng)的變化下出現(xiàn)回落。預(yù)計(jì)短期期債市場(chǎng)仍將在收益率高位振蕩的背景下維持弱勢(shì)格局。

　　國(guó)債收益率上升意味著什么

　　國(guó)債收益率上升 投資者擔(dān)心又是曇花一現(xiàn)

　　友財(cái)網(wǎng)幾乎沒(méi)有交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本周會(huì)議上加息，但投資者將關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在6月份會(huì)議上加息的跡象。

　　在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(簡(jiǎn)稱：美聯(lián)儲(chǔ))政策會(huì)議即將于周二召開(kāi)之際，有一個(gè)信號(hào)表明，投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)在經(jīng)歷了年初的巨震之后可能正在企穩(wěn)。

　　全球政府債券收益率正在上升，這種走勢(shì)一般與市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)期升溫有關(guān)。當(dāng)債券價(jià)格下跌時(shí)，收益率就會(huì)上升。

　　然而，盡管有一些跡象顯示這種趨勢(shì)可能會(huì)繼續(xù)下去，例如道明證券(TD Securities)的數(shù)據(jù)顯示，本月投資者押注國(guó)債收益率上升的頭寸增至去年11月份以來(lái)的最高水平，但許多人認(rèn)為這可能又是曇花一現(xiàn)。

　　對(duì)于一些人來(lái)說(shuō)，他們的擔(dān)憂是最近國(guó)債價(jià)格的下跌只是最近幾年大反轉(zhuǎn)行情的重演。在過(guò)去的四年中，有三年國(guó)債價(jià)格都在年初大幅下挫，隨后由于經(jīng)濟(jì)和地緣政治擔(dān)憂而飆升。

　　10年期德國(guó)國(guó)債收益率上周五觸及0.228%，較4月7日創(chuàng)出的年內(nèi)收盤低點(diǎn)0.089%顯著回升。在同一時(shí)間段，10年期美國(guó)國(guó)債收益率從1.69%升至上周五的1.888%。今年早些時(shí)候市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)促使投資者紛紛買入避險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)債，導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格上漲、收益率下降，目前的走勢(shì)部分扭轉(zhuǎn)了這一局面。

　　相比之下，就在去年春天，10年期德國(guó)國(guó)債收益率一度觸及歷史最低收盤水平0.07%，但在隨后的數(shù)周內(nèi)反彈至1%。

　　收益率的這種升勢(shì)未能持久。這些經(jīng)歷令交易員們感到不安，也讓許多人為未來(lái)的震蕩做準(zhǔn)備。

　　此次的逆轉(zhuǎn)發(fā)生在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(簡(jiǎn)稱：美聯(lián)儲(chǔ))本周召開(kāi)會(huì)議的前夕，會(huì)議將于周三結(jié)束。幾乎沒(méi)有交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在這次會(huì)議上加息，但投資者將關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在6月份會(huì)議上加息的跡象。與此同時(shí)，日本央行的政策會(huì)議將于本周晚些時(shí)候召開(kāi)。

　　本月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月份出口九個(gè)月來(lái)首次上升，另外房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖已經(jīng)帶動(dòng)鐵礦石和鋼材的價(jià)格走高，這也推動(dòng)債券收益率走高。

　　美國(guó)最新一周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至1973年來(lái)最低水平，表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健。德國(guó)衡量投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心的指數(shù)在4月份升至年內(nèi)最高水平。

　　對(duì)沖基金等大型投資者正在押注收益率將繼續(xù)上升。道明證券(TD Securities)美國(guó)策略師程晨(音)稱，大型投資者本月早些時(shí)候凈持有117億美元能在國(guó)債價(jià)格下跌、收益率上升時(shí)獲利的10年期美國(guó)國(guó)債期貨合約，為去年11月以來(lái)最高水平。這些投資者3月底持有50億美元反方向頭寸。

　　根據(jù)基金分析公司理柏(Lipper)的數(shù)據(jù)，在截至4月20日的一周內(nèi)，投資者共將2.797億美元的資金撤出了投資于美國(guó)政府債券的美國(guó)債券共同基金和交易所交易基金。這是繼11周資金凈流入后，連續(xù)第八周資金流出。

　　在某種程度上，這一轉(zhuǎn)變體現(xiàn)了對(duì)2016年債券價(jià)格突然上升的自然反應(yīng)，幾乎沒(méi)有分析師預(yù)計(jì)到此輪價(jià)格上升。

　　但是交易員認(rèn)為，收益率升高和資金流出也反映了石油市場(chǎng)反彈、美聯(lián)儲(chǔ)有望放慢收緊貨幣政策的步伐，以及市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)急劇下滑的擔(dān)憂消退的情況。

　　英杰華投資集團(tuán)全球服務(wù)有限公司(Aviva Investors Global Services Limited)利率部門的主管迪貝爾(Charlie Diebel)認(rèn)為，盡管一直有聲音稱各央行已經(jīng)沒(méi)有彈藥，但本月拋售政府債券的現(xiàn)象在某種程度上表明，市場(chǎng)相信政策最終會(huì)奏效。截至去年12月底，英杰華投資管理的資產(chǎn)規(guī)模為4,180億美元。

　　通脹預(yù)期溫和上升，部分原因在于市場(chǎng)信心更為樂(lè)觀及油價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng)。10年期平準(zhǔn)通脹率(衡量10年期通脹保值債券與10年期美國(guó)國(guó)債的收益率差)上周五達(dá)到1.65個(gè)百分點(diǎn)，是去年8月以來(lái)的最高水平。

　　這表明，投資者預(yù)計(jì)未來(lái)10年美國(guó)通脹率將保持在年均1.65%的水平。2月中旬，10年期平準(zhǔn)通脹率曾跌至1.2%以下，創(chuàng)2009年以來(lái)的最低水平。

　　CIBC World Markets Corp.利率策略主管吉爾胡利(Richard Gilhooly)稱，很多投資者正在賣出常規(guī)國(guó)債，而買入通脹保值政府債券，以防通脹率上升。

　　他表示，通脹是正在推高全球債券收益率的緩效催化劑。

　　投資者正在規(guī)避利率敞口的另一個(gè)跡象是：上周五，10年期國(guó)債和2年期國(guó)債的收益率差距擴(kuò)大至1.07個(gè)百分點(diǎn)，為3月底以來(lái)的最高水平。4月7日，這一收益率差曾降至1個(gè)百分點(diǎn)以下，接近2007年末以來(lái)的最小差距。投資者在擔(dān)心通脹可能加速上升時(shí)，一般會(huì)要求長(zhǎng)期債券擁有更高的溢價(jià)。

　　不過(guò)，許多大型資產(chǎn)管理公司都表示，他們不太相信國(guó)債收益率會(huì)大幅走高，理由是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力及較為寬松的政策。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家告誡稱，第一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)是受到信貸擴(kuò)張的支撐，而債務(wù)負(fù)擔(dān)的不斷增加將使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)容易受到?jīng)_擊。

　　一個(gè)衡量投資者對(duì)債券市場(chǎng)波動(dòng)性預(yù)期的指標(biāo)依然平靜，表明許多投資者并不確信國(guó)債收益率將大幅上升。根據(jù)期權(quán)市場(chǎng)衡量美國(guó)國(guó)債價(jià)格隱含波幅的美銀美林波動(dòng)指數(shù)(Bank of America Merrill Lynch Move index)上周四結(jié)算價(jià)報(bào)68.6，顯著低于2月11日觸及的年內(nèi)高點(diǎn)97.97。

　　資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)Northern Trust Asset Management固定收益部門董事總經(jīng)理羅伯森(Colin Robertson)表示，國(guó)債收益率低是有合理原因的。截至3月末Northern Trust旗下管理著9,000億美元資產(chǎn)。

　　羅伯森表示，若10年期美國(guó)國(guó)債收益率再度升至2%，他將考慮買入。他還預(yù)計(jì)，到今年年底10年期國(guó)債收益率將降至1.5%。

　　他說(shuō)，目前處于一個(gè)低增長(zhǎng)周期，通脹仍然溫和。

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