【63xf.com--故事】

　　感謝央視《投資者說》給我機(jī)會說出自己的投資故事。節(jié)目會有它想表現(xiàn)的方式，但是在雪球這樣更專業(yè)的平臺，我還是想把這些年來的投資理念和心態(tài) 重新用更接近自己的方式和大家分享.

　　1. 股市起步，錢越少越好

　　一直覺得我比較幸運的是，剛開始做股票時候手里沒錢。父母是上海知青，不但需要自己買房，還需要給他們買，始終背著房貸能自由支配的錢很少，初入股市的3萬元虧損比例雖然大，卻不會影響到生活。我覺得做股票的過程就像小白鼠被關(guān)在個巨大迷宮里面，沒有什么竅門都是靠犯錯，把所走不通的路撞個遍自然慢慢會有一些感覺。既然一定有一個輸錢的過程，起步階段，資金投的越少學(xué)費越少。多數(shù)人都是牛市進(jìn)股市，總有一小段時間好像賺錢很容易，對市場沒有敬畏，急著砸錢進(jìn)去，輸成重傷或者直接嗝屁了，反而沒有機(jī)會繼續(xù)走下去了。所以真不要嫌自己能做股票的錢少，可能你已經(jīng)贏在起跑線上了。

　　2. 投資方法的選擇

　　1997年，剛滿18歲我就去開了戶，特地選了電影《股瘋》里面的萬國營業(yè)部，當(dāng)時覺得這樣很有儀式感。性格的原因，說的好聽叫謹(jǐn)慎，其實就是膽小。 到01年真正開始做股票，竟然差不多隔了4年的時間，基本上把書店里面能看的書都看了，覺得自己能仗劍走天涯了，才真投錢進(jìn)去開干。

　　那個年代，你能接觸到的書就是怎么看K線圖組合，和各種技術(shù)指標(biāo)。所以我基本是深度實踐這些一本正經(jīng)的胡說八道或者數(shù)學(xué)崇拜，唯一的好處可能就是也讓自己投資一開始就比較勤，一直在思考怎么能做好。現(xiàn)在這些東西早已經(jīng)完全不看，忘光了。我覺得價值投資作為一種方法，毫無疑問是正確的，但是它對我們的能力要求才是重點，建立能力圈和認(rèn)知推進(jìn)的過程非常長，所以一路上仍然可以用各種姿勢死幾百回，有時候死的比技術(shù)流更難看，但它的方向是正確的，螺旋式的盤山路上開慢點把持住就好。

　　3. 我的投資理念

　　我不會刻意的選擇只做價值股投資或者只做成長股投資，如果恰好碰上機(jī)會成本比較低，投資邏輯短期無法證偽的投機(jī)機(jī)會我也會參與。唯一的標(biāo)準(zhǔn)是看這筆投資最差會到什么程度 ，對組合會有多大的風(fēng)險 ，大概會有多大回撤 ，或損失多少時間，這是我買入時主要思考的。賣出標(biāo)準(zhǔn)也比較多 ，可能是投資邏輯發(fā)生變化了，或者投資預(yù)期已經(jīng)實現(xiàn)，還是其他機(jī)會值得用手里的配置調(diào)換。那在持有過程里，最重要的還是不斷修正觀點，不是去到處找證據(jù)證明自己是對的，而是不停的考慮是不是哪里錯了，自己打還是別人打臉都不丟人，剩者為王。

　　一般我會配置的比較分散 3到4個行業(yè)的十幾家公司，盡量會選擇行業(yè)之間是不同的驅(qū)動因素。如果我買了三個行業(yè)，是鋼鐵 水泥 機(jī)械 ，可能都需要基建拉動，那也沒有起到分散效果。有的投資者愿意重倉或者滿倉一家公司，從研究的角度我比較佩服他們把一家公司做的很透，但是從行為上我不贊成這種做法。做投資還是應(yīng)該盡可能做到無論發(fā)生什么事情，在市場里都能活下去 ，而不是因為我研究的多透，所以就能保證一些事情一定不發(fā)生，或者發(fā)生的時候都能避開。

　　4. 怎么做投資總結(jié)

　　每過一個階段，總結(jié)投資很重要。但是拍腦袋做總結(jié)，不全面又很難量化， 人多少都會選擇性記憶，所以總結(jié)的基礎(chǔ)一定是把投資記錄從不同維度統(tǒng)計后的歸因分析。你的哪些行為導(dǎo)致哪些結(jié)果，到底是股票買對了賺的，還是換股賺的?哪些股票賺哪些虧，你買過那么多記得住嗎?持股周期是否和市場環(huán)境有關(guān)，交易究竟是加分還是減分了?如果嫌麻煩，我是建議至少要做到凈值化統(tǒng)計成績，否則錢進(jìn)進(jìn)出出的，盈虧比例怎么算偏差都不小，搞不好就高高興興的把自己誤導(dǎo)了，好的總結(jié)絕對能讓你重新了解自己。

　　5. 有些奇怪的投資教訓(xùn)

　　絕大多數(shù)教訓(xùn)都會很幼稚，越早期越如此，下次讓自己不這么蠢就是了。對我影響比較大的一次教訓(xùn)是投資茅臺和幾個白酒，把茅臺作為失敗案例在今天看可能會比較奇怪。我是10年開始買的白酒，那兩年股市一直跌，但是白酒逆勢上漲，所以成績比較好。人就是這樣，過去你在上面占了便宜，你就會偏愛它，認(rèn)為是你的方法起到了作用。另外你也發(fā)現(xiàn)美股100年里面，最牛的兩個行業(yè)就是醫(yī)藥消費，所以這種偏愛會強(qiáng)化。到了12年整個行業(yè)因為眾所周知的原因出現(xiàn)拐點，當(dāng)時覺得帝亞吉歐沒有增長也20PE呢，我茅臺17倍PE能跌到哪里去呢，所以沒有做任何回避。結(jié)果茅臺最大回撤是50%，五糧液跌去了三分之二，汾酒更慘，我手里是拿了幾家公司，差不多都是跌到6,7倍估值。

　　雖然現(xiàn)在來看，當(dāng)年看好茅臺的理由，從長期是站得住腳的。但如果我創(chuàng)業(yè)板最好的那幾筆投資不是同樣也是在13年，如果沒做行業(yè)分散，萬一是滿倉白酒這個回撤是不是能堅持下來?所以這次投資，對我理解防御性行業(yè)景氣拐點的威力，多行業(yè)投資的必要性，堅守和回避的平衡，自己的承受能力，各方面體會都比較多。退一萬講，如果你做私募發(fā)一個產(chǎn)品，就算你能承受這個回撤，客戶是不是也能承受。但斌接受采訪時候說15年股災(zāi)的時候也減了茅臺，08年他就選擇沒賣。我覺得可以理解他，并不是只有堅持和逆向投資才叫價值投資，每個階段大家的理解都不一樣。

　　6. 關(guān)于T+0

　　2009年我開始系統(tǒng)的做T+0交易，市場受次貸危機(jī)后的影響，波動很大，幾十萬每天有大幾百，不到1000的收益非常好賺。當(dāng)時還在上海貝爾工作，但已經(jīng)感覺到工作股票難以兼顧，辭職是早晚的事情了。以至于13年上雪球剛看到梁宏寫他做T 的時候，還有一種自己獨門武器被人知道的痛苦感覺，沒想到市場上有不少人在用這個策略，有點傻?。T+0 交易和基本面投資沒有不沖突，僅是一種增益。有時間交易的長期投資者把它融入策略對成績提高非常有效，但是你一天就那么多時間，成績增益也意味著精力透支。所以現(xiàn)在我也是找了幾個助手來做T ，自己把時間放在研究上，雖然效果會打折扣，但這恐怕是所有T+0交易策略成長的必經(jīng)之路。

　　7.關(guān)于尋找投資機(jī)會

　　每個人投資策略不同，多數(shù)價值投資者更喜歡自下而上尋找機(jī)會，我并不是純粹價值投資，更多基于是基本面變化或者基本面向好的延續(xù)尋找機(jī)會，喜歡自上而下。行業(yè)和公司的研報差不多一天有三百多篇，加上宏觀和策略研報要接近500篇，每天會挑選關(guān)注的研究員盡量多讀一些。我還是比較怕這個世界在發(fā)生一些變化的時候，自己完全感覺不到。行情起來，一般都是這個行業(yè)的從業(yè)人員或者說是行業(yè)專家再到賣方研究員，最先能感受到機(jī)會，他們長期專注在這個行業(yè)里面。對買方投資者來說，顧及到的點還是比較窄，所以我愿意每天在研報和電話會議上花不少時間。只是有一點，對于賣方觀點，他們有他們屁股決定腦袋的地方，怎么辯證的去看，這需要自己的基本功了。

　　8.投資應(yīng)該很快樂

　　一般人都是年輕的時候有夢想，年紀(jì)越大離夢想越遠(yuǎn)。但是很多喜歡投資的并且做的不錯的人，我接觸他們反而是年紀(jì)越大，越什么事情都敢想了，人很有活力。所以投資本應(yīng)該是一件很快樂的事情，越是沉浸在里面，越能感覺到這個巨大游戲的魅力。13年白酒虧損的時候，和節(jié)目里不同的是，與其說是虧郁悶了，不如說是虧樂呵了，一方面當(dāng)時滿地都是黃金，找機(jī)會買股票都來不及，到處充滿了希望。另一方面，會覺得特別有意思，原來這么傳統(tǒng)防御性的行業(yè)，這種估值下也能有這么大回撤，覺得股市真的道太深了。

　　我一直很享受投資過程，早上起來，想到今天開盤，都覺得高興，有那么幾年確實像巴菲特說的每天都是扭著舞步去上班那種感覺。所以沒有覺得每天花十幾個小時在股票上面會累，反而有時候在外面做事情，回家能看一些投資的東西，會很感到很舒服，放松。 做股票確實很難，如果再沒有樂趣，恐怕要活不久的，希望大家都能高高興興的搞投資，呵呵。

　　9. 最困難的階段

　　14年7月份我兒子意外早產(chǎn)，因為他是8個月的早產(chǎn)兒，肺沒有完全發(fā)育好，搶救過來以后，從NICU 出院的時候醫(yī)生告訴我們MRI 做下來的結(jié)果是腦部有四處出血,可能會是腦癱。那時候確實有幾天感到，小朋友這樣我做股票還有什么意義呢?13年以前，雖然凈值上賺了，但是資金量畢竟小，7月正好是一輪大牛市的起點，我一直在市場里面做，能感受到一場大機(jī)會可能要來了，可以說是從滿腔熱情突遭變故，確實非常痛苦。

　　當(dāng)時每天白天帶著他去復(fù)旦兒科做檢查，找康復(fù)機(jī)構(gòu)做康復(fù)，家里只要寶寶醒著就幫他做被動操，睡著了我就看股票，見縫插針看，忙到睡覺前，腦子里又胡思亂想一陣悲傷，強(qiáng)迫自己看讀一些比較勵志的東西，確實睡不著，再去喝幾口酒。所以并不像片子里面拍的，一邊看股票一邊喝酒，這怎么看啊?。持續(xù)了半年多時間，通過GMS 評估慢慢排除了腦癱的可能，最后小朋友康復(fù)遠(yuǎn)超過我們的預(yù)期，現(xiàn)在很好，一方面有運氣成分，一方面全家人真的比較拼。復(fù)旦兒科也讓我們把經(jīng)歷寫下來，鼓勵其他家長，因為每天都有新的父母碰上這種意外，熬過去非常不容易。要說有什么體會，那時確實感覺又能踏踏實實的看股票了真的好開心?

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