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　　國債回購規(guī)則

　　回購規(guī)則改啦

　　2.1 交易所逆回購新規(guī)

　　一、修改了回購的計(jì)息方式。將回購計(jì)息天數(shù)從現(xiàn)行回購期限的名義天數(shù)修改為資金實(shí)際占款天數(shù)，同時將全年計(jì)息天數(shù)從360天改為365天;

　　二、修改了回購收盤價(jià)的計(jì)算方式。上交所回購收盤價(jià)將由現(xiàn)在的當(dāng)日最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)(含最后一筆交易)改為當(dāng)日最后一筆交易前一小時所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)(含最后一筆交易)。

　　2.2 交易所新規(guī)調(diào)整的目的

　　一、平滑波動：平滑回購利率因節(jié)假日因素帶來的市場波動，使得我們看到的回購利率更加的直觀和具有可比性。

　　二、統(tǒng)一規(guī)則：目前深交所逆回購全年計(jì)息天數(shù)均為365天，為與其他市場一致，既便于統(tǒng)一市場規(guī)則，也方便投資者交易。

　　三、降低隨機(jī)性：目前逆回購閉市前利率一般偏低，隨機(jī)性較強(qiáng)，此次收盤價(jià)調(diào)整，一定程度上降低收盤價(jià)的波動性、隨機(jī)性。

　　3.1 新規(guī)有哪些影響?--計(jì)息時間

　　計(jì)息時間從參與國債逆回購的次一交易日開始計(jì)算，到資金可取的前一自然日為止。

　　例一

　　目前， 1天期的國債逆回購都只計(jì)1天利息。但5月22日新規(guī)后，星期四做了1天期的國債逆回購，則計(jì)息天數(shù)是從周五(購買的次一交易日)開始，到周日結(jié)束，總共計(jì)息3天。

　　例二

　　目前， 3天期的國債逆回購都計(jì)3天利息。但5月22日新規(guī)則施行后，星期五做了3天期的國債逆回購，則計(jì)息天數(shù)是從下周一(購買的次一交易日)開始，到周一當(dāng)天結(jié)束，總共計(jì)息1天。

　　投資貼士：周五買1天期和買3天期的計(jì)息天數(shù)一樣。

　　3.2 新規(guī)有哪些影響?--回購利率

　　根據(jù)新規(guī)，投資者按照資金的年化利率來報(bào)價(jià)，無需考慮節(jié)假日的影響因素。

　　例三

　　假設(shè)當(dāng)前市場資金的年化利率為3%，周四1天期回購，按照目前以名義天數(shù)計(jì)息的老規(guī)則，因?qū)嶋H資金占款天數(shù)為3天，為實(shí)現(xiàn)3%的年化利率，融資方需要自己將報(bào)價(jià)調(diào)整為9%。5.22新規(guī)實(shí)施后，以實(shí)際資金占款天數(shù)計(jì)息，融資方不再需要根據(jù)資金實(shí)際占款天數(shù)調(diào)整報(bào)價(jià)，直接報(bào)3%即可。

　　例四

　　再以周五3天期回購為例，在以名義天數(shù)計(jì)息的規(guī)則下，名義天數(shù)為3天，實(shí)際資金占款天數(shù)為1天，為實(shí)現(xiàn)3%的年化利率，融資方需要將報(bào)價(jià)調(diào)整為1%。5.22新規(guī)實(shí)施后，以實(shí)際資金占款天數(shù)計(jì)息，融資方無需根據(jù)資金實(shí)際占款天數(shù)調(diào)整報(bào)價(jià)。

　　4.1 如何投資逆回購?--行情報(bào)價(jià)

　　投資貼士：

　　1、成交利率價(jià)格越高，到期收益越高;

　　2、資金T+N+0可用，T+N+1可取，如遇節(jié)假日則順延，其中N代表回購天數(shù)。

　　3、滬市最小報(bào)價(jià)變動為0.005或其整數(shù)倍;深市最小報(bào)價(jià)變動為0.01或其整數(shù)倍。

　　4.2 如何下單操作?

　　交易流程：1、開立滬深股票賬戶2、賬戶存入足額現(xiàn)金3、選擇“賣出”菜單4、輸入品種代碼、報(bào)價(jià)、數(shù)量并下單確認(rèn)

　　4.3 投資時點(diǎn)的選擇

　　國債逆回購的利率波動具有周期性，特別是季末、半年末、年末的時候，國債逆回購大概率會出現(xiàn)暴漲，因?yàn)槭袌鲈谶@些時段，一方面是居民取現(xiàn)需求較大，另一方面銀行需提高備付金水平，容易導(dǎo)致資金供需失衡，銀行機(jī)構(gòu)間會出現(xiàn)“資金面”緊張的現(xiàn)象。

　　投資貼士：5.22新規(guī)實(shí)施后，假設(shè)周四出現(xiàn)1天期逆回購利率較高情形時，將是非常好的參與機(jī)會，因?yàn)榭梢垣@得到3天較高收益。

　　例五

　　5.22新規(guī)實(shí)施后，假設(shè)某周四204001(滬市 1天期逆回購)利率沖到10%，投資者按10%價(jià)格賣出100W。資金于周五到帳，可以用于交易股票。

　　計(jì)息開始時間：周五(次一交易日)

　　計(jì)息結(jié)束時間：周日

　　計(jì)息時間=3天

　　利息收益=100萬*10%/365*3=821.9元

　　若資金閑置在賬戶中將按銀行活期存款利率(0.35%)計(jì)利息收入=100萬*0.35%/365=9.59元

　　國債回購規(guī)則

　　交易所國債逆回購計(jì)息規(guī)則修訂 散戶端午節(jié)福利不變

　　上海證券交易所、深證證券交易所在一個多月前的2017年4月14日，分別修訂發(fā)布了兩個交易所涉及債券質(zhì)押式回購的相關(guān)規(guī)定，對國債逆回購計(jì)息方式進(jìn)行調(diào)整。而相關(guān)計(jì)息的新規(guī)則，在今日(5月22日)正式開始實(shí)行。

　　對于過去幾個月已經(jīng)趁著國內(nèi)金融市場資金利率水平走高而“大薅機(jī)構(gòu)羊毛”的眾多散戶而言，多位業(yè)內(nèi)人士均向中國證券報(bào)記者表示，本次交易所國債逆回購計(jì)息規(guī)則的修改，主要體現(xiàn)在“計(jì)息天數(shù)”和“利率收盤價(jià)計(jì)算”兩個方面，新規(guī)實(shí)施之后并不會對個人投資者的利息收入產(chǎn)生明顯影響。甚至在新規(guī)實(shí)施初期，散戶反而可能因“周四效應(yīng)”的慣性，在新計(jì)息規(guī)則上有所得利。而另一方面，在當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的“錢緊”即將撞上端午小長假和月末時點(diǎn)之際，散戶在本周末的端午節(jié)之前，有望再度實(shí)現(xiàn)“高息借款”、輕松收得端午節(jié)長假的國債逆回購紅包。

　　新規(guī)意在平滑資金利率

　　最近幾年，隨著交易所債券市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大，債券質(zhì)押式回購、尤其是國債逆回購交易量隨之大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日，今年以來上交所GC001(1天期國債逆回購)的累計(jì)成交量已突破人民幣75萬億元，絕大多數(shù)交易日的日均成交量均在7000億元以上。而對于今天起開始實(shí)施的相關(guān)新規(guī)則，業(yè)內(nèi)人士則普遍指出，新規(guī)定主要對“計(jì)息天數(shù)”和“利率收盤價(jià)計(jì)算”兩個方面進(jìn)行修改，根本目的則在于平滑國債逆回購利率的波動性。

　　具體來看，在計(jì)息天數(shù)方面，新規(guī)則下的國債逆回購計(jì)息天數(shù)，由“名義天數(shù)”改為實(shí)際資金占用天數(shù)，即從以往名義上的“交易日”天數(shù)，改為實(shí)際資金占用的“自然日”。

　　在不考慮特殊假日的因素下，每個周一上交所的GC001品種，新規(guī)實(shí)施之后的實(shí)際占用資金天數(shù)為1天;新規(guī)之前的實(shí)際占用天數(shù)，也為1天，兩者在新規(guī)實(shí)施前后的計(jì)息天數(shù)上沒有發(fā)生變化。但GC007品種的在新規(guī)前后的實(shí)際資金占用天數(shù)，則分別為9個自然日(7個交易日)和7個自然日，因此實(shí)際資金買賣雙方博弈的利率定價(jià)、以及實(shí)際的資金利息總額也會不同。

　　整體而言，回購到期第二次結(jié)算的價(jià)格為國債購回價(jià)，修改后的購回價(jià)計(jì)算公式為 ：

　　而在以往，實(shí)際資金占用天數(shù)則是按照交易日計(jì)算。尤其“周四效應(yīng)”往往就都會導(dǎo)致上交所的GC001、深交所的R001，名義上是借一天期資金，實(shí)際資金占用卻是3個自然日(周五、周六、周日)。本次新規(guī)之后，在不考慮特殊假日的因素下，在計(jì)算周四GC001、R001的利息時，則就要計(jì)算3個自然日的利息，相應(yīng)的成交資金利率則僅是1個自然日的資金利率，而不是新規(guī)前名義上1個交易日、實(shí)際3個自然日的資金利率，這樣也就使得以往的“周四效應(yīng)”，由此得到消除。而每周五的GC001、R001，成交利率和計(jì)息天數(shù)也一樣按照自然日計(jì)算。

　　而在收盤定價(jià)方面，本次上交所將國債逆回購的收盤定價(jià)，由此前的“以當(dāng)日最后一筆交易前一分鐘所有交易計(jì)算加權(quán)平均價(jià)格”，修改為“以當(dāng)日最后一筆交易前一小時所有交易的加權(quán)平均價(jià)格”。這樣的計(jì)算方式，也會使得收盤價(jià)更加具有當(dāng)天市場成交的代表性。

　　來自興業(yè)研究公司等機(jī)構(gòu)的分析觀點(diǎn)表示，本次新規(guī)實(shí)施之后，交易所國債逆回購計(jì)息方法將更為科學(xué)合理，也與銀行間市場資金拆借交易保持了一致。在交易所國債逆回購利率波動有望顯著平滑的同時，市場收盤價(jià)也會更加合理。

　　短期或?qū)⒗蒙?/p>

　　而對于本次新規(guī)對主要以“借錢給機(jī)構(gòu)”的個人投資者的影響，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，新規(guī)實(shí)行之后，市場成交利率雖按照自然日定價(jià)，但個人投資者可以在國債逆回購交易中獲得的利息收入，基本不會受到任何實(shí)質(zhì)性的影響。無論是按照交易日，還是按照自然日，市場都還是一樣“隨行就市”的進(jìn)行定價(jià)。只是散戶投資者在實(shí)際借出資金、填寫資金利率時，要提前根據(jù)實(shí)際的資金占用天數(shù)，報(bào)出合理的“賣出價(jià)”。

　　與此同時，上海某券商固收負(fù)責(zé)人則進(jìn)一步向中國證券報(bào)記者表示，由于新規(guī)實(shí)施初期，部分資金拆出方可能還沒有熟悉新的計(jì)息規(guī)則，“周四效應(yīng)”的慣性，反而將使得最近幾周周四的資金利率繼續(xù)偏高，這對于散戶投資者可能構(gòu)成“短期利好”。該市場人士由此建議，個人投資者近期可以重點(diǎn)關(guān)注每周四國債逆回購的交易機(jī)會。

　　散戶“端午節(jié)福利”幾無影響

　　當(dāng)前，隨著端午小長假和5月月末的臨近，來自債券市場的業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步指出，本周后半周市場資金價(jià)格，很可能再度受到這一特殊時點(diǎn)性的影響，再度出現(xiàn)顯著走高，對于散戶投資者而言，仍然可以繼續(xù)在近期股市疲弱的背景下，選擇通過參與國債逆回購交易的方式，收得一個端午小長假的紅包。

　　例如，如果本周四(5月25日)個人投資者在上海證券交易所進(jìn)行GC001交易、拆出10萬元資金，在成交利率為4%的情況下，考慮到端午假期實(shí)際資金占用為5個自然日(5月26日、5月27日、5月28日、5月29日和5月30日)，實(shí)際獲得的利率收入就為：

　　10萬元*(4%/365*5)=54.79元;

　　與此同時，如果這筆錢只是躺在股票賬戶上，則能夠獲得的利息收入則只能按照0.35%的活期存款計(jì)算，實(shí)際獲得的利率收入僅為：

　　10萬元*(0.35%/365*5)=4.79元;

　　一目了然，兩者的利息收入相差高達(dá)10倍以上。

　　國債回購規(guī)則

　　國債回購交易新規(guī)

　　近日，滬深交易所分別修改交易所債券交易實(shí)施細(xì)則，對債券回購業(yè)務(wù)若干條款進(jìn)行修訂，新規(guī)自2017年5月22日起正式實(shí)施。

　　本次新規(guī)調(diào)整主要修改了交易所債券質(zhì)押式回購(俗稱“逆回購”)計(jì)息規(guī)則，計(jì)息天數(shù)由回購期限的名義天數(shù)修改為資金實(shí)際占用天數(shù)。交易所相關(guān)人士指出，修改規(guī)則后，各品種的回購報(bào)價(jià)利率將代表回購資金實(shí)際占用期間的平均年化利率，節(jié)假日因素不會對回購利率揭示產(chǎn)生影響，有望消除名義計(jì)息天數(shù)規(guī)則下由于周末、節(jié)假日等因素導(dǎo)致的回購利率大幅波動，提高回購收盤價(jià)穩(wěn)定性。

　　將于2017年5月22日實(shí)施的債券質(zhì)押式回購規(guī)則修改主要涉及以下兩方面內(nèi)容：

　　一是修改了回購的計(jì)息方式。將回購計(jì)息天數(shù)從現(xiàn)行回購期限的名義天數(shù)修改為資金實(shí)際占款天數(shù)，同時將全年計(jì)息天數(shù)從360天改為365天;

　　二是修改了回購收盤價(jià)的計(jì)算方式。上交所回購收盤價(jià)將由現(xiàn)在的當(dāng)日最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)(含最后一筆交易)改為當(dāng)日最后一筆交易前一小時所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)(含最后一筆交易)。

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